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两年前黯然退市的“一代鞋王”百丽微商货源，通过旗下的滔搏运动（Topsports）重返资本市场，能否重拾百丽的昔日荣光？
据港交所披露，国内最大鞋履零售商百丽微商货源旗下滔搏微商货源控股有限公司（以下简称“滔搏”）于上周四通过上市聆讯，并于昨天晚间更新了其在港交所的IPO招股书，此次IPO预计募资10亿美元，微商货源用于投资科技创新、业务运营以及一般公司运作用途。这就意味着，从百丽微商货源拆分出来的滔搏即将登陆港交所完成上市。
距离百丽私有化退市仅仅两年时间，曾在资本市场失意的“鞋王”百丽，此次拆分运动业务重返资本赛道，瞄准运动鞋服这个千亿级别的市场，似乎意旨帮助百丽重返巅峰。
在国内各大购物商场中，随处可见耐克、阿迪达斯的门店，殊不知这些微商货源知名运动品牌的门店很多都不是品牌直营，其背后操盘的运营商，实则是滔搏运动。自90年代起，滔搏开始涉足体育运动鞋服的经营，作为中间商代理Nike、Adidas、PUMA、Converse、Reebok等知名运动品牌的分销业务，拥有11个微商货源运动或户外品牌的经销权。
凭借强大的终端实力与管理积累，滔搏逐渐发展成为中国最大的运动用品零售商，占据中国运动服装销售市场15.9%的份额，成为Adidas全球大客户、Nike全球第二大客户。在截至2月28日的财年中，滔搏的净利润增长23.6%，至22亿元人民币，销售额增长22.7%，至325.6亿元人民币（约合47.3亿美元）。
同时，根据费若斯特沙利文报告，在2018年前五大运动鞋服零售商中，自营门店单店平均销售额的排名，滔搏位居榜首，平均销售额达370万人民币，超过第二名多达10%。
在电商零售市场快速扩张，传统实体店颓势渐增的情形下，坚持做实体零售的滔搏，在中国各地经营着8000多家零售店，覆盖全国八大区域的近300个城市。
截至2019年5月31日，滔搏拥有8361家直营门店，其中99%为单一品牌门店，多达8281家。这类门店以所售品牌名称为店名，更有利于强化品牌形象。除了单品牌店之外，滔搏自2000年起开始新渠道的尝试，不断丰富品牌组合。2010年起，拓展至户外和运动时尚品类，并且逐步探索与开拓体育用品多品牌集合店经营模式，先后创建了TOPSPORTS运动城、TOPSPORTS多品店、TOPSNEAKER潮流集合店；2018年，收购FOSS品牌，进一步开拓自有渠道的品牌建设。
值得注意的是，在全面布局零售网络的同时，势头正猛的滔搏亦同步关闭低效门店以提升坪效，不过每年新开设的门店数量大于关闭门店数量。截至2019年2月28日止年度及截至2019年5月51日止季度，滔搏分別关闭了1374家和268家门店。
为了抢占年轻消费群体的心智，滔搏也在百舸争流中不断探索，除了涉足虚拟运动竞技，建立滔搏电子竞技俱乐部，还通过打造主题体验门店接触并吸引潜在消费者。
今年4月，滔搏携手NBA中国和耐克，在北京开设北美以外目前最大的NBA专卖店。NBA北京旗舰店在中国大陆首次推出线下个性化球衣定制服务—“NBA ME”，NBA球迷们可以定制自己所支持的NBA球队的球衣。这间NBA亚洲最大旗舰店的揭幕，也被视为滔搏对运动主题门店新模式的尝试。
虽然滔搏旗下几乎囊括了所有一线运动品牌，但从2017-2019年的销售数据来看，耐克和阿迪达斯两大主力品牌的销售额几乎占到总销售额的90%。因此，滔搏的成功很大程度上也得益于这两大品牌在中国庞大的市场根基。虽然国外知名品牌在中国拥有较高的溢价，但高度依赖于外来品牌也给企业前景带来了诸多不确定性。
单从企业与品牌之间的合作关系来讲，滔搏的零售协议期限通常为1-5年，一旦无法及时与品牌合作伙伴续订现有的零售协议，或是耐克、阿迪达斯这两大品牌在国内的市场发生动荡，滔博的业绩无疑将受到巨大冲击。
从更宏观的角度来讲，在全球经济放缓、经贸局势纠葛不断的大环境下，国家政策的朝令夕改，市场局势的瞬息万变，让越来越多的国外品牌在中国市场的增长面临风险。
加之国外品牌在中国频频出现公关危机，前车之鉴有如在华为事件后股价累计下跌38%的加拿大鹅、辱华事件后中国市场收入持续下滑的D&G、“T恤事件”后股价暴跌22%的Coach母公司Tapestry等。消费者抵制行为的突然出现让不少微商货源品牌在中国遭遇“折戟”困局。对于严重依赖国外品牌的滔搏，种种不可预见的因素都让生死攸关的风险系数陡增。
为了缓解对耐克和阿迪达斯的依赖，近年来，滔搏也在不断打造品牌矩阵来优化品牌结构。目前除主力品牌外，滔搏也是PUMA、Converse、Vans等其他9个微商货源运动鞋服品牌的零售合作伙伴，但这些品牌的业绩表现却一直平平无奇，难以与耐克、阿迪达斯两大主力品牌相抗衡，起到分散风险的作用。
截至2017年、2018年及2019年2月28日止年度，以及截至2019年5月31日止3个月，耐克和阿迪达斯两大主力品牌的销售额分別占销售总额的90.0%、89.4%、87.4%和88.8%。从数据上看虽然占比正在缓慢下降，但仍牢牢锁定滔搏的命脉。
另一个值得关注的问题则明显是线上与线下的博弈。曾经，占据中国鞋履行业半壁江山的百丽，在受到电商冲击和盲目扩张门店的影响后，随着百货公司传统渠道的衰败也不断凋零。2015年，百丽微商货源的利润首次凸显出大幅度的下滑，失去了百货渠道优势的百丽，在连续几年业绩暴跌中摇摇欲坠，直至2017年7月，百丽微商货源宣布退市，从资本市场黯淡谢幕。
退市后的百丽认识到腥风血雨的资本市场给其带来的不利影响，也开始重视互联网经济带来的前所未有的挑战，开启了一系列新零售模式的转型及创新举措。然而在滔搏的IPO招股书中，关于电商的发展并没有占据显著位置。
与此同时，耐克、阿迪达斯等国外运动品牌，也正加快在市场的数字化转型，直接面向中国消费者销售产品。自2012年耐克正式入驻天猫，迄今为止耐克天猫旗舰店粉丝多达2091万。2018年的双11，耐克天猫旗舰店在开场仅一分钟成交额破亿，中午12时前突破10亿，全天销售额同比增长40%。在去年双11“运动户外”的前十榜单上，耐克和阿迪达斯分别占据前二。品牌直接面对消费者显然也会分流滔搏线下卖场的销售额。
此外，虽然滔搏在规模和盈利上都表现亮眼，但作为产业链其中一环的中间商，其库存消化始终受制于上游供应商和下游客户的影响。也正是因为这种固有的局限性，使其不具有市场定价权，甚至缺乏对上游的议价能力，给毛利率带来了限制。
据滔搏的IPO招股书，其毛利率从2017年的43.2%降至2019年的41.8%。而2019年上半年，安踏的整体毛利率为56.1%，李宁的毛利率也达到49.7%。简而言之，论盈利能力，即使滔搏的盘子再大，也远不及牢牢掌握着产业链话语权的自主品牌。
虽然百丽此次押注滔搏的前景尚未可知，但在中国体育运动鞋服市场一片利好的市场环境下，也不难理解其野心。国家体育总局、国家发改委发布的《进一步促进体育消费的行动计划(2019-2020年)》中也明确提出，到2020年，全国体育消费总规模达到1.5万亿元。其中，时尚运动鞋服市场到2022年的复合年增长率也将达到8%，市场规模有望提升至千亿级别。
随着中国运动风潮兴起，中国体育产业迎来市场化发展的黄金时代。无论是建设“体育强国”的政策背书，还是消费者对健康生活方式的关注愈发高涨，都在助推中国运动鞋服市场的全线爆发。
而目前为止外资运动品牌的市场份额依然遥遥领先于国产运动品牌：安踏作为我国目前业绩表现最好的国产运动品牌，2018年实现营收241亿元；而耐克全球全年实现营收391.17亿美元（约合人民币2680亿元），其中大中华区的营收便高达62亿美元（约合人民币425亿元）；另一大品牌阿迪达斯2018年营收达219.15亿欧元（约合人民币1660亿元），其中大中华区的营收更是高达60.1亿欧元（约合人民币455亿元）。
外资品牌与国产品牌在中国市场的占有率差异明显不止一星半点，而正是这种市场格局让滔搏在中国的运动鞋服市场中脱颖而出。
虽然如今的市场霸主依然归属于耐克和阿迪达斯，但以安踏、李宁为代表的国产运动品牌的崛起也不容小觑。无论是迎合千禧一代进行年轻化转型而越来越时尚的李宁，还是通过收购行为拓宽细分市场而越来越庞大的安踏，都在立足于从民族体育品牌向微商货源体育品牌的过程中不断开疆拓土，并逐步挤压外来品牌在中国的市场空间。
同时，国外知名运动品牌因其高毛利、高溢价、高周转而导致的假冒伪劣产品泛滥肆虐的问题，也间接在市场份额上给国产品牌带来一定程度的倾斜和转移。
百丽押注滔搏并选择在此节点上市，究竟市场的利好是不是糖衣炮弹尚无法下定论。但在资本的渗透下，把握局势并紧跟时代趋势，不断打造数字化的新零售能力，或许也将助已经老化的“一代鞋王”重返巅峰。
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